申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石(shí)英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼span>

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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