财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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