申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的(de)科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的(de)归(guī)母净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的(de)存货清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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