私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中基协(xié)结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了(le)私募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证(zhèng)券女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的(de)全部(bù)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规(guī)性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌zhě)门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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