来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片>稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工(gōng)作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实体经济(j罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片ì)”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和(hé)配套(tào)电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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