作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油(y引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写óu)煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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