昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(f87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些éng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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