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顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队(duì)

　　核心(xīn)观点

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全(quán)国规模以上工业企业绩(jì)效数据。4月份，规模以上(shàng)工业企业营业收入累计同比增(zēng)长0.5％；规模以上工业企(qǐ)业利(lì)润累计(jì)同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润累计(jì)同比增速降幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过程中。从(cóng)决定企(qǐ)业(yè)利(lì)润的量(liàng)、价、成本三因素(sù)框架看，我(wǒ)们认为，此(cǐ)轮工业企业(yè)利(lì)润增速由正(zhèng)转负的原(yuán)因(yīn)主要源于PPI下行，但(dàn)本(běn)轮工业企(qǐ)业利润累计(jì)增速的下探幅(fú)度之深和持续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下(xià)行和(hé)其他(tā)多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以(yǐ)及费用率偏高严(yán)重制约工(gōng)业企业利润爬坡速度(dù) 。

　　从(cóng)详(xiáng)细拆解数据看：1）与去年同(tóng)期(qī)相比，工业企业经营绩效的增长压力依(yī)然(rán)较大，与(yǔ)3月份相比，产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数和应收账款(kuǎn)平均回收期进一步增加(jiā)。2）分所(suǒ)有制类型(xíng)来看(kàn)，外商(shāng)及港(gǎng)澳台(tái)商(shāng)和私营企业利(lì)润(rùn)累计同比(bǐ)降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的利(lì)润增速表现(xiàn)较(jiào)好，石油和天然气(qì)开(kāi)采等其他(tā)行业的利润增速降幅依然较大；中游原材料加(jiā)工业和装备制造业的(de)利润增速(sù)出现(xiàn)明显分化，中游原(yuán)材料加工(gōng)业的利润增速均(jūn)为负，是整体工业企业利润增(zēng)速的(de)主要拖累(lèi)，中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业利润增速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉(lā)动项。在价格水平、内(nèi)部需求、外(wài)部需求同时走弱的(de)情况下，下游行业内(nèi)部的利润增速反(fǎn)弹乏力。

　　总体而(ér)言，与(yǔ)上个月相比，4月份公(gōng)布的(de)工业企(qǐ)业利润数据已表(biǎo)现出(chū)明(míng)显的探底爬坡(pō)信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行业进一(yī)步增多；二(èr)，营业收入增速(sù)由(yóu)负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制(zhì)造业(yè)有望继续成为拉动工业企(qǐ)业利润增速回升的(de)主要拉动力。按当月利润(rùn)增速计算，4月份表现较(jiào)好(hǎo)的行业主要有：汽车制(zhì)造(zào)、铁(tiě)路、船(chuán)舶、航(háng)空(kōng)航(háng)天(tiān)和其(qí)他(tā)运输设备制(zhì)造(zào)业、通用设(shè)备(bèi)制造业、电气机械及器材(cái)制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热力、燃气及水的生(shēng)产和供应(yīng)业电力。

　　正(zhèng)文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比(bǐ)增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探底爬(pá)坡过(guò)程中。从决(jué)定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的(de)原因(yīn)主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本(běn)轮工业(yè)企业利润累(lèi)计增(zēng)速的下探幅(fú)度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时(shí)间偏长以(yǐ)及(jí)费用率偏高严重(zhòng)制约(yuē)工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分(fēn)行(xíng)业中，有26个(gè)行业(yè)的营(yíng)业利润累计增速出现回升，其他13个行(xíng)业的营(yíng)业利润(rùn)累计增速均出(chū)现回落，其(qí)中回落幅(fú)度较大(dà)的行业主要是农(nóng)副食品加工、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、有色金属矿采(cǎi)选、造纸及(jí)纸制(zhì)品、纺织服装、服饰等(děng)行业，回(huí)升幅度较大的行业主(zhǔ)要是机械(xiè)和(hé)设备修(xiū)理(lǐ)、汽车(chē)制造(zào)、通用设备(bèi)制造(zào)、橡胶和塑料制品等行业。

　　招商宏(hóng)观 | 中游装备(bèi)制造业利(lì)润增速明显(xiǎn)回升(shēng)——4月工业企业利润分析

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期相(xiāng)比，工业企业经(jīng)营绩效的增长(zhǎng)压力依然(rán)较大(dà)，与3月(yuè)份相比，产成品存货周转天数和应(yīng)收账款平均回收期进一步增加(jiā)。

　　数据显(xiǎn)示，规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均回(huí)收期为63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商及(jí)港澳台商和私(sī)营企业(yè)利润累计同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收窄，国有工业企(qǐ)业和(hé)股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　其(qí)中(zhōng)4月国有工业企业(yè)利(lì)润累(lèi)计(jì)同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及港澳台商利润(rùn)同比(bǐ)增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制(zhì)企业同比增长(zhǎng)分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属(shǔ)矿采(cǎi)选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的利(lì)润增速表(biǎo)现较(jiào)好，石(shí)油和(hé)天然气开采等其他行(xíng)业(yè)的利润增速(sù)降幅依然(rán)较大。

　　数(shù)据显示，非金(jīn)属矿采(cǎi)选、有色金属矿采(cǎi)选的增速(sù)依然为正(zhèng)，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金属矿采选(xuǎn)业、废物资源综合利用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的(de)利润(rùn)增速(sù)出现(xiàn)明显分化。中游原材(cái)料加工业(yè)的利润增(zēng)速均(jūn)为负，尽(jǐn)管与(yǔ)上个月相比，利润增速(sù)跌幅普遍收窄，但依然是整体工业(yè)企(qǐ)业利润增速的主(zhǔ)要拖累(lèi)。中游装(zhuāng)备(bèi)制造业利润增速回(huí)升(shēng)幅(fú)度较大，成为(wèi)整(zhěng)体工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速(sù)的主(zhǔ)要拉(lā)动项。其中通用(yòng)设备制造、铁路船舶航(háng)空航天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延续(xù)上个(gè)月亮(liàng)眼趋势，得益于国内汽车销(xiāo)售量的提升和(hé)汽车(chē)产业(yè)链出口强(qiáng)劲，汽(qì)车制(zhì)造(zào)业的利润增速降幅由(yóu)负转正，此外叠加去年(nián)同期基数较低，汽车制造业当(dāng)月(yuè)利润(rùn)增速高(gāo)达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工、专(zhuān)用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤(xiān)维(wéi)制(zhì)造、金属制品、计算(suàn)机通信和(hé)电(diàn)子(zi)设备跌幅收窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设(shè)备制(zhì)造(zào)、铁路船舶航空航(háng)天(tiān)、电(diàn)气(qì)机械及器(qì)材(cái)制造增幅依旧(jiù)为(wèi)正，并且增速出现(xiàn)明显回升(shēng)，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，汽车制造增幅由(yóu)负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱的情况下(xià)，下游(yóu)行业内部的利润(rùn)增(zēng)速反(fǎn)弹乏(fá)力，文教工美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业、家具(jù)制造等多个行(xíng)业的利润(rùn)增速跌幅(fú)放缓(huǎn)，但依然为负(fù)；农副食品加(jiā)工、纺(fǎng)织服装、服(fú)饰(shì)等多个行(xíng)业的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内部需求、外(wài)部(bù)需求转好速度(dù)较慢，这也意味着下(xià)游(yóu)行业的(de)利润增速向上爬坡的(de)节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农(nóng)副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及(jí)纸制品和(hé)医(yī)药制造跌幅扩大(dà)，分别录(lù)得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业(yè)、家(jiā)具制造和印刷和记(jì)录媒介(jiè)利润(rùn)降幅(fú)放缓(huǎn)，但持续维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速(sù)由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品(pǐn)增(zēng)速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保(bǎo)持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机(jī)械(xiè)和(hé)设备修理、电力热力利润增速(sù)相对较高(gāo)，燃气生产和供应利润(rùn)增速降(jiàng)幅(fú)收窄。其中机(jī)械(xiè)和设备修理利润累(lèi)计增速上(shàng)升幅度较大(dà)，4月(yuè)收录(lù)235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计同(tóng)比(bǐ)增速(sù)收窄，但仍然保持高(gāo)速增长，4月收录(lù)47.2％（前(qián)值(zhí)为47.9％），水生产(chǎn)和(hé)供应增(zēng)幅(fú)略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应降(jiàng)幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而(ér)言，与(yǔ)上个月(yuè)相(xiāng)比，4月份公(gōng)布的工业企业利润数据已(yǐ)表(biǎo)现出明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利润累计增速爬升的行业进(jìn)一(yī)步增(zēng)多(duō)；二，营业(yè)收入增(zēng)速由负转正，营业利润增速降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后(hòu)看(kàn)，中游装备(bèi)制(zhì)造业有望继(jì)续成为(wèi)拉动(dòng)工业企业利润(rùn)增(zēng)速回升的主(zhǔ)要拉(lā)动力(lì)。汽车制造、铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备制造业、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制造业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造(zào)业、文教(jiào)、工美(měi)、体育和娱乐用品制造(zào)业(yè)、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们(men)在《今年工业企(qǐ)业利润(rùn)增速能(néng)否转正？》中所言(yán)，当(dāng)前正处于第6次工业企(qǐ)业利(lì)润探底(dǐ)阶段(duàn)（从2000年开(kāi)始计算），如果(guǒ)按最近两次探底(dǐ)历史来演(yǎn)绎(yì)的话，至少(shǎo)还要在负值区间爬坡7-8个月左右的(de)时(shí)间，预(yù)计工(gōng)业企业利润增速(sù)转正最早(zǎo)也需等到四季度。目(mù)前(qián)我国仍面临内需增长缓慢和(hé)外(wài)需疲(pí)弱的“弱复苏(sū)”阶(jiē)段，这直接导致企业的产能利用率(lǜ)持续下滑。此(cǐ)外，叠加营(yíng)业成(chéng)本高居不下(xià)导致的内(nèi)部压力，本轮工业企业利润增速反弹速(sù)度大概率较为缓慢。

　　招商(shāng)宏观(guān) | 中游(yóu)装备制造业利润(rùn)增速明显回升——4月工业企业利润分(fēn)析