财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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