近(jìn)期(qī)“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外资(zī)机构加(jiā)强研究(jiū)。不少国企、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获外(wài)资(zī)显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从(cóng)而(ér)获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额(é)最多的(de)10只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国(guó)企(qǐ)公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期(qī)北向资金净(jìng)流入额(é)前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财(cái)报(bào)公布，不(bù)少全球(qiú)主权投资机构(gòu)跻身国企(qǐ)的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布(bù)达比投资局(jú)、科(kē)威特政府投资(zī)局等多家主权(quán)财富基金增(zēng)持多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏(sū)金租。

　　富(fù)达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨(chén)星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石化、华(huá)润置(zhì)地(dì)、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些(xiē)国(guó)企进行了幅度不一(yī)的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度(dù)正在上升。

　　富达在(zài)最新(xīn)一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国(guó)企改革的看法。报(bào)告(gào)认(rèn)为，在中国国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关重大。而(ér)资本(běn)市场(chǎng)显然已经关(guān)注到(dào)了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平(píng)常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的(de)防御性公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧(pěng)的公司(sī)。但2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价(jià)已经(jīng)上(shàng)升(shēng)了(le)43.88％。其(qí)它的(de)国(guó)企(qǐ)股价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业(yè)等。这背(bèi)后的原因可能包括：随(suí)着高(gāo)层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等(děng)以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外(wài)资机构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营部门，这(zhè)与他们的选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公司的(de)股(gǔ)东回报等(děng)标准，不少国企公司(sī)在过去难以进入(rù)部(bù)分外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金(jīn)融(róng)类国企(qǐ)公司(sī)截至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年(nián)前2012年(nián)水平(píng)。这说明国企公司(sī)的资本效(xiào)率还有很大(dà)的提升(shēng)空间(jiān)。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外(wài)资投资者(zhě)认为(wèi)国企长期(qī)的(de)低估(gū)值为投资者提供了厚(hòu)厚的安(ān)全垫。部分公(gōng)司的(de)投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得(dé)成效，投(tóu)资者会重估国企的投(tóu)资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于(yú)能够持(chí)续提供良好的股东回报(bào)的(de)公司是愿(yuàn)意(yì)支(zhī)付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平(píng)均每(měi)年的净(jìng)资产回报率在(zài)20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除了(le)房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的市净率低于(yú)私营(yíng)企业。