公(gōng)募基金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句jī)金(jīn)产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在积极(jí)研究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每(měi)个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低(dī)运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大(dà)投(tóu)资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模(mó)式的(de)创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新(xīn)

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也(yě)是投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可(kě)以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结算模式(shì)，一(yī)定量(liàng)减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)几点不足(zú)之(zhī)处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全(quán)额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的能(néng)力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券商财(cái)富管理(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司(sī)的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局(jú)会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变化。

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