银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生(shē2024年房价会继续下跌吗ng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经过了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没(méi)有更多(duō)刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致(zhì)2024年房价会继续下跌吗r: #ff0000; line-height: 24px;'>2024年房价会继续下跌吗，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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