近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在(zài)一季度(dù)商(shāng)品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益指基(jī)金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的(de)余(yú)额，本期利(lì)润为本(běn)期已实现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一(yī)般(bān)是(shì)豆粕需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对(duì)于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的(de)流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的(de)高弹(dàn)性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高(gāo诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别)位(wèi)，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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