2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思思，寒江孤影四句诗是什么意思shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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