射频芯(xīn)片领域(yù)面临(lín)变局，下(xià)游市场增速放缓叠加(jiā)进入(rù)竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智(zhì)微正(zhèng)式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较发(fā)行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市(shì)场受(shòu)到资(zī)本热(rè)捧。据公司上市文件，慧智微于2018年(nián)末(mò)开始进入融资(zī)快(kuài)车(chē)道，先(xiān)后引入了(le)华(huá)兴(xīng)资本、元(yuán)禾璞华、大(dà)基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中(zhōng)国以及(jí)金沙江创投等一系(xì)列外部机(jī)构股(gǔ)东(dōng)。截至上市前，大基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以上的外部(bù)机构股东，持(chí)股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首日也走(zǒu)出了破发(fā)的行(xíng)情，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年下(xià)半年触底回(huí)升，但截至今日(rì)收(shōu)盘股价(jià)仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走(zǒu)向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手机增速放缓(huǎn)以(yǐ)及(jí)5G普及潜力有限等因素(sù)影响，预(yù)计到2028年(nián)射频前端市(shì)场年(nián)复合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片(piàn)巨头，近年来也在响(xiǎng)应市(shì)场变化谋求射频芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板(bǎn)日(rì)报(bào)》记者注意到(dào)，当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公开资料显示(shì)，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务(wù)为射(shè)频前端芯片及(jí)模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领域主要包括智能手机以及物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以(yǐ)及移远通信(xìn)等无线通信模(mó)组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司(sī)亏损持续的原(yuán)因，慧智微在招股(gǔ)文件中(zhōng)称，是由于持续进行(xíng)高额研(yán)发投入；下游客户集中且(qiě)具(jù)有产(chǎn)品(pǐn)验证周期，尚(shàng)未形成(chéng)规关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少模效应；市场竞争激烈(liè)，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受挤压(yā)。

　　研(yán)发投入方(fāng)面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司(sī)的(de)综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于(yú)同行(xíng)业头(tóu)部卓(zhuó)胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不及和慧智微(wēi)产品结构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身(shēn)造血(xuè)能力(lì)不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开(kāi)信息显示(shì)，公(gōng)司(sī)于2018年(nián)末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基金二(èr)期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智微进入了慧智微(wēi)的股(gǔ)东序列(liè)。

　　据招(zhāo)股书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部(bù)机(jī)构(gòu)股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中(zhōng)数据(jù)显示，从当前的股价(jià)情况看，大(dà)基金二(èr)期在(zài)投资(zī)慧(huì)智微的近两年时(shí)间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微招(zhāo)股书显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的业绩造(zào)成(chéng)了(le)冲击，而市场对智能手机未(wèi)来(lái)增速持续放缓的预(yù)期，也让资(zī)本市场对包括慧(huì)智微(wēi)在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前(qián)端的(de)市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频前端市场规模与(yǔ)2021年(nián)的市场相差无几。而接下(xià)来，由于智(zhì)能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预计(jì)到(dào)2028年射(shè)频前端(duān)的(de)市(shì)场年复(fù)合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击入股的射频龙(lóng)头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时(shí)，也遭遇了破发(fā)的行(xíng)情，上市首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在(zài)去年10月跌(diē)至30元每(měi)股(gǔ)的价格后止跌回(huí)升，但(dàn关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年，全球多家(jiā)射频芯片领域的巨头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射频以外的业务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的(de)射(shè)频芯片外(wài)，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车(chē)、物联网、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国(guó)内方(fāng)面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红(hóng)海的竞争(zhēng)格局，由于(yú)入局(jú)者众，且(qiě)产品仍集中在(zài)中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一步压低了自(zì)身的(de)利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人钟(zhōng)林此前(qián)曾表示(shì)，国产(chǎn)射(shè)频前端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而(ér)预计未(wèi)来每个(gè)射(shè)频(pín)细分赛(sài)道还会有更多(duō)竞争者(zhě)进(jìn)入，往后三年射频芯片厂(chǎng)商(shāng)将面临更(gèng)大的生存和竞(jìng)争(zhēng)压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前(qián)，今年共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年(nián)，这(zhè)个(gè)数据(jù)是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中国(guó)、小(xiǎo)米长江产业(yè)基金、深创投等(děng)知名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将用于芯片测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总部基地及(jí)上海和广州研发中心建设(shè)以及补(bǔ)充流动资金。具(jù)体(tǐ)战略规划方面，其表示将巩固在5G射(shè)频前端(duān)领域取得(dé)的市场地位，增加(jiā)头部客户的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前端技(jì)术(shù)迭代，优化(huà)可(kě)重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用(yòng)；产品上(shàng)加大对上游滤(lǜ)波器、多工器的(de)产(chǎn)业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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