昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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