私(sī)募基金运作(zuò)即古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sā古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口n)十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续(xù)建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基(jī)金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实(shí)际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续(xù)期(qī)限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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