近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门(mén)话题，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不少国(guó)企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构认(rèn)为：国企已成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎(yíng)来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的(de)标(biāo)的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加(jiā丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗)仓国企公司

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股市(shì)场关(guān)注焦点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高(gāo)铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入(rù)额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身国企(qǐ)的(de)前十大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富(fù)基金增持多家国企央(yāng)企A股上市公(gōng)司股票。例如科威(wēi)特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度(dù)增持了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基金在4月(yuè)对这些(xiē)国(guó)企(qǐ)进(jìn)行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公(gōng)司的讨论热(rè)度正(zhèng)在(zài)上(shàng)升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解(jiě)释了他们对于国企改(gǎi)革的看法。报告认为(wèi)，在(zài)中国国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而(ér)资本市场显然已经(jīng)关注到了(le)“国(guó)企”主题。举例来(lái)说，放在(zài)平丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御(yù)性公司(sī)。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化(huà)、中国铝业等(děng)。这背后(hòu)的(de)原因(yīn)可(kě)能包(bāo)括：随(suí)着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私(sī)营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东(dōng)回(huí)报(bào)等标(biāo)准，不少国(guó)企公司在过(guò)去(qù)难以进入部(bù)分(fēn)外资(zī)的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年(nián)底的(de)平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平(píng)。这说明国企公司的资本效率还有很(hěn)大(dà)的(de)提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投资(zī)者认(rèn)为国企长期的(de)低估(gū)值为投资(zī)者提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中指出，如果国企改革(gé)能够取(qǔ)得成效，投(tóu)资者会(huì)重估国企(qǐ)的(de)投资(zī)者价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的(de)股东回报(bào)的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台(tái)过去(qù)20年(nián)的(de)平均(jūn)每(měi)年(nián)的净资(zī)产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗(yǐ)10倍(bèi)的(de)市净率(lǜ)交(jiāo)易的重要(yào)原(yuán)因之一。除了房地产行业(yè)，目前来(lái)看大部分国企的(de)市净率低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企如何(hé)与投资者互(hù)动(dòng)，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投(tóu)资者关注的其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服务国家战略的(de)同时增(zēng)强(qiáng)它(tā)的(de)商业效率，如(rú)何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革(gé)的成效仍待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题(tí)具可持续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的理由(yóu)认(rèn)为国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通(tōng)过股(gǔ)息或(huò)股(gǔ)票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票(piào)价(jià)格的驱(qū)动(dòng)因素。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资(zī)者的角(jiǎo)度看，他(tā)们(men)对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾(gù)过去的(de)5到(dào)10年，大(dà)多(duō)数境(jìng)外(wài)的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资(zī)投资组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随着事态(tài)改变，他(tā)们(men)有提升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具(jù)体来看，例如部分(fēn)能源(yuán)公司估值(zhí)远远低于全(quán)球同行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认(rèn)为乏味(wèi)无趣(qù)的行业部分公司的(de)股价(jià)有了非常(cháng)显著的回升，还有类似的机会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在(zài)任何(hé)市(shì)场，投资都(dōu)必须持有前瞻(zhān)性的观点。如(rú)果等到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前(qián)，那(nà)么(me)他们已经被(bèi)市场价格反映(yìng)出来(lái)，因为(wèi)市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我们学到了(le)什(shén)么(me)？我们(men)学到的重要(yào)一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国(guó)企已经迎来了(le)积极(jí)的信(xìn)号”。投(tóu)资者需要一些机制(zhì)来(lái)从大(dà)量(liàng)的国有(yǒu)企(qǐ)业中(zhōng)筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到(dào)符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企(qǐ)业所处的(de)行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资(zī)产负债表和低债务水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充(chōng)说明(míng)道，即(jí)使外国(guó)投资者(zhě)很(hěn)重要，真正决定(dìng)价格的(de)还是国内投资者。如(rú)果(guǒ)外国(guó)投资者对国(guó)有企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价(jià)的(de)额外推动力(lì)。

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