上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守小明王是谁的后代 小明王是男是女”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险小明王是谁的后代 小明王是男是女随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shē小明王是谁的后代 小明王是男是女ng)态在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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