5月(yuè)以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等(děng)多(duō)家头部(bù)公募基金(jīn)密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的(de)持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过(guò)资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对(duì)板块中长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌(diē)。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信(xìn)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要原因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体(tǐ)大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方面存(cún)在差距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研(yán)发和客(kè)户(hù)导(dǎo)入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在(zài)边(biān)缘(yuán)政治和全(quán)球(qiú)经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业(yè)的(de)竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面(miàn)即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的(de)降(jiàng)温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价(jià)值的肯定，多(duō)位业内人士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的(de)需(xū)求增量(liàng)，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细(xì)分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人块很多优(yōu)质的公司(sī)处于历(lì)史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新产(chǎn)品的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了(le)三次工业(yè)革(gé)命，前(qián)两次(cì)都是以(yǐ)能源为对(duì)象进行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大(dà)的影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智联层面的(de)延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投(tóu)资方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应(yīng)用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配置的(de)主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的(de)极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提(tí)供了(le)坚实的(de)理论(lùn)基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板块经过(guò)近一年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬件基础设(shè)施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的(de)一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可以关(guān)注(zhù)的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来边际变化(huà)，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修(xiū)复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的(de)过程中股价有可能(néng)波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化综合判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价值，我们(men)也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道。

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