申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.6真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态4％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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