5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程lún)药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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