5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yà开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑o)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liá开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑o)器(qì)械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑