财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收(shōu)中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。<中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁/p>

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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