2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(bi衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗àn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yu衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗án)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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