四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款(k几近是什么意思，几近什么意思拼音uǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本几近是什么意思，几近什么意思拼音次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企几近是什么意思，几近什么意思拼音业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度(dù)的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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