5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(凝神静气的意思 凝神静气是成语吗xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2凝神静气的意思 凝神静气是成语吗023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的(de)出(chū)台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下(xià)，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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