银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的(de)日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面贵州海拔高度是多少取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约230贵州海拔高度是多少6微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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