4月(bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗yuè)中(zhōng)国(guó)宏观(guān)数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及(jí)物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基(jī)数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流(liú)园区(qū)吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景(jǐng)气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及(jí)消费bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房较3月均值环(huán)比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假期居民(mín)此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五(wǔ)一(yī)假期消(xiāo)费(fèi)数据(jù)的(de)三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显示4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库(kù)存持续(xù)下(xià)行(xíng)，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢(gāng)材成交量环(huán)比较3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能(néng)否回(huí)升(shēng)；2）地(dì)产销售(shòu)动能能(néng)否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下(xià)基建投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格(gé)持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回(huí)落拖累食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦(mài)批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比(bǐ)继(jì)续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格(gé)较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)望继(jì)续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业中(zhōng)长bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势(shì)。信(xìn)贷(dài)推动下(xià)，社(shè)融同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税低(dī)基数下(xià)，财政收入增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支出(chū)、尤其(qí)民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱(ruò)、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

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