2023年(nián)前(qián)4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)：恒生(shēng)指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内(nèi)地方面，沪深300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港(gǎng)投资(zī)基金公(gōng)会(huì)的(de)数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的(de)基(jī)金(jīn)中(zhōng)，中国股(gǔ)票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票(piào)基金净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去(qù)6个月(yuè)以来(lái)，中国股票(piào)基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含(hán)英国(guó)）股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基(jī)金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机(jī)构代表接受本报采访解析(xī)他们对于市场动态(tài)的看(kàn)法，以帮(bāng)助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余(yú)时间投资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略师(shī)许长泰(tài)

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区(qū)投资(zī)总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余(yú)时间(jiān)美(měi)国陷入衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持(chí)续发力，中(zhōng)国经济持(chí)续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它(tā)非(fēi)美货币可能会获(huò)得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工(gōng)智能，机构(gòu)人士认为人工智能将为(wèi)各个(gè)行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银(yín)行(xíng)要(yào)么(me)主动收(shōu)紧信贷(dài)条件(jiàn)，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消费相(xiāng)对稳定，但是到(dào)了下半年(nián)美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的风险较(jiào)为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本(běn)可能(néng)实现(xiàn)稳定(dìng)增(zēng)长，但不(bù)是快(kuài)速增长。日本方(fāng)面内需(xū)跟服务业获(huò)诸多因(yīn)素(sù)支持。亚(yà)洲地区中国，日本过(guò)去(qù)几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理(lǐ)看(kàn)来(lái)，日本(běn)的经(jīng)济表现(xiàn)不会太(tài)差，对中(zhōng)国持(chí)更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着(zhe)引(yǐn)领(lǐng)作用(yòng)。但(dàn)是，如果要中国经济复(fù)苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤(yóu)其(qí)是在(zài)第一季度超出预(yù)期(qī)的(de)情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预(yù)期(qī)则有(yǒu)所保留(liú)。我们认为中国仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如(rú)果下(xià)半年(nián)财政和地(dì)产方(fāng)面有所表(biǎo)现，将会加快(kuài)复(fù)苏进程。目(mù)前来(lái)看，经济复苏(sū)的压力(lì)主(zhǔ)要来自外需减(jiǎn)弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需(xū)时间，市场流动性和(hé)信贷(dài)宽松程(chéng)度(dù)没有实(shí)质性(xìng)压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但是(shì)高利率环境对经济的(de)压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目(mù)前(qián)新(xīn)任日本央行行长表现出会(huì)维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们(men)认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期(qī)则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或(huò)2024年(nián)初进(jìn)入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生修(xiū)复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激(jī)，从趋(qū)势上看无(wú)论经济增长还是企业(yè)盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结束(shù)、以(yǐ)及修复力度最大的(de)阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益(yì)于(yú)能源价格显著回落(luò)及冬季(jì)天气较(jiào)预期温和等，欧洲经济(jì)已避开(kāi)冬季陷入严(yán)重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方(fāng)面，日(rì)银新总(zǒng)裁植田(tián)和男(nán)维持宽(kuān)松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调(diào)整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未(wèi)来一年美(měi)国有(yǒu)80％的(de)概率进入衰退。美国银(yín)行(xíng)业的风波提(tí)升了衰退概率，劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参(cān)与率(lǜ)的(de)提高(gāo)，以及(jí)新增就业(yè)的(de)下降，未来(lái)失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导致(zhì)美国经济名义上进入(rù)衰(shuāi)退，最(zuì)主要的(de)推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的(de)经(jīng)济表(biǎo)现好于预期。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该(gāi)地区(qū)面临的通胀问题(tí)比美国(guó)更为持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计欧洲央行将(jiāng)再(zài)次加息50个基点，将存款利率提(tí)高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下时间保(bǎo)持(chí)这一水(shuǐ)平(píng)。中国经(jīng)济的强势复苏(sū)，是(shì)全球(qiú)经济(jì)增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投(tóu)资者对(duì)于(yú)国(guó)内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没(méi)有回到(dào)美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问题(tí)，这都是高利(lì)率环(huán)境带来冷却经济的(de)副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的环境(jìng)之下，企(qǐ)业信(xìn)心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要到了(le)明年上半年才(cái)会认真的去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的(de)速(sù)度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次(cì)提到(dào)，他(tā)宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的(de)银行业问题，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以(yǐ)实现利(lì)率(lǜ)的正常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧上升(shēng)，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出来(lái)了(le)。不论(lùn)是美国的银行业还是(shì)高(gāo)收益债券领域，都出现(xiàn)了流动(dòng)性和短期(qī)成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加息后，进入(rù)观望态势(shì)。现在市(shì)场普遍(biàn)预期(qī)从今年三季度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一(yī)次减息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认(rèn)为(wèi)在2024年前(qián)不会(h中国有多少万大军，中国多少万兵力uì)减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们(men)要动态地看问题，应根(gēn)据未来几个月美国经济的实际情况(kuàng)去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美联储加息后进入(rù)了观察期(qī)。短期，联储将(jiāng)在(zài)控通胀及防范金(jīn)融风(fēng)险之间争取平衡。后(hòu)续如果美国金(jīn)融体系(xì)风(fēng)险继续(xù)累积(jī)并(bìng)形成进一(yī)步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更(gèng)早转向。美国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资(zī)产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)在下半年降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然美联储结束加息周期(qī)及随(suí)后(hòu)的宽松(sōng)政(zhèng)策可能(néng)利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才会(huì)构成(chéng)股市反弹(dàn)的充(chōng)分条件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在(zài)最后一次(cì)加息前后出现，然(rán)后在接下(xià)来的12个月平均下(xià)跌(diē)70个基点(diǎn)，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降压(yā)低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已(yǐ)经录得一定的(de)上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获(huò)得利(lì)好(hǎo)，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带来(lái)哪些(xiē)变化，这是(shì)我(wǒ)们需要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进(jìn)一步(bù)提(tí)升它(tā)的投放精准度。不(bù)过，考虑到(dào)部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市场，政府积极(jí)的(de)在推动数字化的进程，我们(men)认(rèn)为中国有非(fēi)常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练(liàn)环节(jié)和(hé)推理(lǐ)环节都需(xū)要(yào)消耗大量(liàng)的算(suàn)力(lì)，涉及(jí)到(dào)的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片(piàn)构成(chéng)的服务(wù)器，以及配套的交换机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类(lèi)是(shì)公有云(yún)上部(bù)署的大模型，包括模型的(de)API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部署(shǔ)、数(shù)据库等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的(de)终端场景，主(zhǔ)要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有(yǒu)云(yún)上的大(dà)模型，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主要(yào)根据部署成本来收费；应用(yòng)场景(jǐng)落地(dì)较为(wèi)多(duō)元(yuán)，在(zài)搜索、文档处(chù)理、文学(xué)艺术(shù)创作(zuò)、金(jīn)融、电商(shāng)、企(qǐ)业内(nèi)部管理都有非常多可以探(tàn)索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出中国有多少万大军，中国多少万兵力百花齐放的(de)格局，投资机会主(zhǔ)要来(lái)源于(yú)下游潜在的目标用户(hù)群体规模(mó)较大(dà)、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户的使用(yòng)时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是(shì)大(dà)数(shù)据、硬科(kē)技和(hé)软(ruǎn)科技(jì)的发展，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重组科(kē)技(jì)部，三大运营商都加大了(le)在(zài)数据方(fāng)面的(de)投入(rù)，中国的云(yún)企(qǐ)业(yè)也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好亚洲半(bàn)导体的发展(zhǎn)。该(gāi)板块目前估(gū)值处于中国有多少万大军，中国多少万兵力历史低(dī)位，随着去库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后(hòu)的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半(bàn)导体企业(yè)的韩国市(shì)场则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科(kē)技主题(tí)也将有不俗(sú)表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关(guān)注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是(shì)机(jī)器学习与深度学习(xí)模型）的发展将(jiāng)带来(lái)以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与(yǔ)推(tuī)理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算资源进(jìn)行(xíng)训(xùn)练，这将推动(dòng)公共(gòng)云服务(wù)商的(de)发展。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和(hé)标注服(fú)务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自(zì)然语言处理、机(jī)器人等(děng)以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及(jí)业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上(shàng)增加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是有(yǒu)其(qí)必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼(hū)吁显示出行业内对(duì)人工智能安全与(yǔ)可控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对此的认识，同(tóng)时(shí)促进相关(guān)法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台。暂停(tíng)开发更强大的模型有(yǒu)助(zhù)于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代(dài)模型的管控(kòng)奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要(yào)一定时(shí)间观察(chá)其对社会(huì)产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众人士发起的(de)自律性(xìng)暂停(tíng)可能难以(yǐ)有效(xiào)执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机(jī)构会继续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停(tíng)开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向(xiàng)出现了偏差(chà)，而(ér)更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因而呼(hū)吁社会思考(kǎo)在使用过程中产生的法律规制风(fēng)险以及科(kē)技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程(chéng)中的数(shù)据(jù)可能涉(shè)及到用户隐私和企业机密(mì)，因此现在越(yuè)来越(yuè)多的企(qǐ)业(yè)客户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗(piàn)的效率、研(yán)发限(xiàn)制性产品的(de)效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立(lì)法(fǎ)进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信(xìn)息(xī)办公室(shì)正式发布《生成(chéng)式人工(gōng)智能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式(shì)人工智能服(fú)务提(tí)供者应该承(chéng)担信息安全主体(tǐ)责任，做(zuò)好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理等工(gōng)作，我(wǒ)们相信在生成(chéng)式人(rén)工智(zhì)能领域的监管(guǎn)会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略(lüè)如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别方面(miàn)，固(gù)定收(shōu)益或(huò)者债(zhài)券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进(jìn)入(rù)下半年，经(jīng)济增长速度持续放(fàng)缓，衰退风(fēng)险增强，那么(me)目前美国股(gǔ)票的估值相对(duì)于(yú)企业(yè)盈(yíng)利的预期是(shì)相对(duì)乐观(guān)了(le)。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那(nà)么(me)10年期(qī)30年(nián)期的(de)美国国(guó)债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率往下走代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资(zī)产管(guǎn)理目前是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们，如果中国的(de)企(qǐ)业盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的企业债。不(bù)看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差(chà)的时候，一(yī)些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用差会(huì)拉(lā)宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格(gé)承(chéng)压。货币方面：看跌(diē)美(měi)元(yuán)。同时(shí)，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得(dé)到(dào)支持。商品：对(duì)能(néng)源跟工业金属持相对(duì)中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中(zhōng)比(bǐ)较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件(jiàn)下，股票估值压力会(huì)减小。商(shāng)品受全球总需求下(xià)降和中国复苏(sū)缓慢(màn)的(de)影响，下半年反转(zhuǎn)的机会(huì)不大(dà)。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是(shì)香港市(shì)场，在(zài)公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，受(shòu)其他因素(sù)影响的估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话说(shuō)，目(mù)前的(de)港股(gǔ)表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在(zài)较大(dà)的不确(què)定性。如(rú)果通胀下降，股票表(biǎo)现会较(jiào)出色，债券(quàn)也会(huì)受(shòu)益。如果(guǒ)经济出(chū)现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出(chū)现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票(piào)市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策(cè)略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债(zhài)券(quàn)市场投(tóu)资策略：整体(tǐ)而言(yán)，我们认(rèn)为(wèi)今年(nián)债券的表现会优于(yú)股(gǔ)票的(de)表现，特别是政(zhèng)府债券和投(tóu)资级(jí)别的(de)债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候(hòu)也非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投(tóu)资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因(yīn)为避(bì)险情绪的上升。我们(men)预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价格(gé)会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投(tóu)资策略(lüè)：由于美(měi)联储停(tíng)止加息，美元的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历(lì)史(shǐ)走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带来的分(fēn)母(mǔ)端(duān)制(zhì)约改善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评(píng)级债券、黄金等资(zī)产(chǎn)类(lèi)别成(chéng)长(zhǎng)股受分母端(duān)改善(shàn)主导，可能(néng)有阶段性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子端承压(yā)，整(zhěng)体回落石油(yóu)等大宗商品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和(hé)绝对估值均处于(yú)较低位(wèi)置，宏观(guān)环境有利(lì)于权益市场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药(yào)；创业(yè)板(bǎn)指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军(jūn)工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑材料(liào)等(děng)行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结(jié)构上看好：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中(zhōng)国(guó)建设(shè)方向，受益于复苏的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前(qián)期，部分资产（例如(rú)美(měi)股）对分子(zi)端下行的定价(jià)不(bù)足。后(hòu)续若(ruò)进入利率(lǜ)快速改善期，成(chéng)长(zhǎng)风(fēng)格可(kě)能阶段性跑赢(yíng)价(jià)值。

　　市场交易(yì)重心可(kě)能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人(rén)民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货(huò)币(bì)。日(rì)元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧(ōu)元2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧(ōu)元(yuán)存在一定重新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除(chú)外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月的反(fǎn)弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制定者继续(xù)支持(chí)经济增长，最近的银行存款准备金率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们(men)对(duì)美(měi)元(yuán)进(jìn)一步走弱的预(yù)期应该会(huì)支持除(chú)日本(běn)以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了(le)对高质量政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市场投资级(jí)政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高收益(yì)债券。这(zhè)与美国的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特征一(yī)致，在美(měi)国(guó)，政(zhèng)府债券通常受益于债券收(shōu)益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和(hé)最(zuì)终(zhōng)降息(xī)的定价），而公司(sī)债(zhài)券收(shōu)益率相对于美国政府债券(quàn)的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 中国有多少万大军，中国多少万兵力