大(dà)家周末好，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期(qī)货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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