金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēn但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思g)长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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