银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国居民利(lì)息支三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹(chū)现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(r三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹uò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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