钠电(diàn)池产能(néng)规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似(shì)乎已经给出注脚。

　　去(qù)年(nián)6月以来，萦绕在键盘生产(chǎn)商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题(tí)莫(mò)过于跨界钠(nà)电(diàn)池。

　　这(zhè)个(gè)热门(mén)又令人(rén)遐(xiá)想的题材(cái)搭配公司(sī)释放钠电池项(xiàng)目进展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传艺科(kē)技股(gǔ)价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期间还(hái)祭(jì)出“七连(lián)板”和(hé)“五连板”妖股(gǔ)走势。然去(qù)年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的(de)套路完全失灵，股价(jià)又在(zài)4个(gè)多月时间极速(sù)腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目(mù)，传艺科技也(yě)只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀起波(bō)澜(lán)。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，股(gǔ)价过山车式的涨(zhǎng)跌折射的是市(shì)场(chǎng)对传艺科(kē)技高调跨(kuà)界钠电赛(sài)道(dào)故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时(shí)间不过10多月，规划产(chǎn)能(néng)已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科技如(rú)何撬动54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元(yuán)的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续(xù)下行(xíng)，在愈加拥挤的赛(sài)道(dào)上(shàng)，夸下海(hǎi)口的产能又该如何消化(huà)？过(guò)往(wǎng)投(tóu)资计划频频“跳票”、实际效益与预(yù)期(qī)天差地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的(de)新项目如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电(diàn)池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离(lí)子电池便与(yǔ)锂离子电池同(tóng)时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池能(néng)量密度较低(dī)，导致其研发进(jìn)度大大落后于了锂电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电(diàn)关键技术完成突破(pò)以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之一(yī)重回(huí)人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第(dì)一(yī)代(dài)钠离(lí)子电池，掀起钠电(diàn)风(fēng)潮(cháo)，并将风口带(dài)到了A股市(shì)场(chǎng)。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作(zuò)如(rú)日中天之际(jì)，传艺科技于去(qù)年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局。彼时的(de)公(gōng)告(gào)显示，公(gōng)司拟(nǐ)投资3000万元通(tōng)过全资子公(gōng)司江苏(sū)智纬电(diàn)子科技(jì)有限公司（以下简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么汇鑫企业(yè)、自然人(rén)杨磊和杨崇义合作设(shè)立(lì)控股孙公司(sī)江(jiāng)苏传(chuán)艺钠电科技有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)（公(gōng)司(sī)持(chí)股(gǔ)75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即(jí)涨(zhǎng)停(tíng)，当日(rì)盘(pán)后(hòu)公司(sī)迫不及待(dài)召开电话会议，向合计(jì)64名分析师和(hé)个人投资者(zhě)披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根(gēn)据规(guī)划(huà)，传艺科技钠(nà)电池(chí)项目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产(chǎn)能(néng)2023年投(tóu)产，二(èr)期计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯(fēng)涨(zhǎng)。加上6月23日(rì)的涨停，传艺科技(jì)宣布(bù)跨(kuà)界后一(yī)口(kǒu)气收出7个涨(zhǎng)停板(bǎn)，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科(kē)技日(rì)K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消(xiāo)息(xī)催涨股(gǔ)价的(de)前车在前，传艺(yì)科技开始有意无意地“主动”披露钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目进展，而公司股价也往(wǎng)往在公告(gào)披(pī)露后录得(dé)大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司(sī)股(gǔ)价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的温(wēn)吞股价(jià)，不(bù)到半年的时(shí)间(jiān)已翻了(le)逾(yú)5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股(gǔ)价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消息(xī)，股价也再(zài)难掀大风浪，反而随着时(shí)间的(de)推移，迅速(sù)回落。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于(yú)在2022年6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司(sī)迫切召开电话会并(bìng)在(zài)《投资者关系活动记(jì)录表》中对外发布(bù)钠电(diàn)池业务(wù)未来规划、技术水平等涉及公(gōng)司(sī)经(jīng)营的重大信息，但直(zhí)至(zhì)2022年(nián)7月9日才正式(shì)通过《关(guān)于对深圳证券交易所关注函回(huí)复(fù)的公告》补充披露相(xiāng)关事项，传艺科技及公司董事(shì)长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董(dǒng)秘(mì)许小丽(lì)还遭深交所通(tōng)报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过(guò)山车(chē)”式上下，背后纵(zòng)有游资推波助澜，但归根结底还(hái)是其资金有限与钠电产能规划(huà)“大跃进”不匹配无法让市场信服造成(chéng)的。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后(hòu)，公(gōng)司(sī)产能(néng)将达(dá)到10GWh。而根据公(gōng)司(sī)此前(qián)对交易所回(huí)复函(hán)和2023年度(dù)定增预案，公(gōng)司(sī)规划(huà)的10GWh钠电(diàn)池项目的投(tóu)资成本(běn)约54亿(yì)元。其中，土(tǔ)地购置及厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺(yì)科技(jì)规划(huà)的(de)钠电产能(néng)远不止这(zhè)公告(gào)出来(lái)的10GWh。据(jù)传艺钠(nà)电官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在(zài)公(gōng)开(kāi)场合演讲时提到(dào)，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土地，用30个月的(de)时间，新上钠离子电池全供应链项目(mù)，逐(zhú)步形成年产3万吨正极材料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万(wàn)吨电解液的生产能力(lì)；2022年10底，中试(shì)线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望(wàng)批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时(shí)提(tí)到的钠(nà)电产能规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟(wěi)民的说法，传艺科技在上述(shù)的54亿元资(zī)金外，还需要更多(duō)资金(jīn)，仅另(lìng)外8GWh钠(nà)电池(chí)就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺(yì)科技(jì)主营式微，年赚1亿元(yuán)的盈(yíng)利水平显然难以(yǐ)撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设(shè)备(bèi)和(hé)印(yìn)制电路板（PCB）两(liǎng)大类消(xiāo)费电子零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机电脑键盘、触(chù)控模组和鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电(diàn)子、计(jì)算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规模不断扩(kuò)大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上市当(dāng)年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行业式微，公(gōng)司盈利(lì)水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公(gōng)司(sī)盈利(lì)就已经达到了9000万元，净利润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动(dòng)情(qíng)况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的(de)资金也并不宽裕。2022年，公司(sī)经(jīng)营活动产生的(de)现金流量(liàng)净额4.46亿元；截至(zhì)去年(nián)末(mò)，公(gōng)司货币资金仅2.87亿元(yuán)，短期借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿(yì)元(yuán)乃(nǎi)至94亿元(yuán)以(yǐ)上的资金投资钠电(diàn)，钱从(cóng)哪里来？

　　在(zài)2022年(nián)7月9日给(gěi)深交所(suǒ)的回函中(zhōng)，传艺科(kē)技(jì)曾详(xiáng)细披露过2GWh项(xiàng)目(mù)资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池(chí)项(xiàng)目的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电项目时自(zì)有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开(kāi)始规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科(kē)技就是(shì)准备(bèi)靠(kào)银行贷款解决。后(hòu)一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年(nián)3月(yuè)30日公司公告称(chēng)，传艺科技及(jí)子公司拟向工商银(yín)行、农业银行等组成的联(lián)合银团申请不超(chāo)过20亿(yì)元(yuán)的(de)项目贷款，用于公司钠电池项(xiàng)目。根据(jù)最(zuì)新的调研记(jì)录，“截至目前(qián)，牵头(tóu)银(yín)行已审批通(tōng)过，参团银行处于正常的审批(pī)流程(chéng)中。”

　　一期(qī)靠贷(dài)款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日(rì)，公(gōng)司(sī)披露《2023年度向特定(dìng)对象(xiàng)发行股票预(yù)案》，拟(nǐ)募资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投(tóu)入钠(nà)电池制造二期项(xiàng)目(mù)，剩余(yú)6亿(yì)元补流。

　　根(gēn)据测算(suàn)，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元(yuán)的缺口(kǒu)。而为(wèi)补这部(bù)分缺口，传艺科(kē)技甚(shèn)至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更(gèng)用于该(gāi)项目(mù)。

　　简单(dān)加(jiā)总便知(zhī)，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项目只能依(yī)赖(lài)融资。至于上述邹(zōu)伟民(mín)公开(kāi)演(yǎn)讲时提到(dào)的另外(wài)8GWh的项目(mù)资金(jīn)来源(yuán)，钛媒(méi)体APP向公司求(qiú)证，但截至发稿，仍(réng)未获回复(fù)。

　　锂价暴(bào)跌，钠(nà)电还(hái)有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整个钠(nà)电池(chí)全供(gōng)应(yīng)链(liàn)项目(mù)计(jì)划到2024年末全部竣工投产，达产达效(xiào)后(hòu)，可(kě)实现年销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺(yì)科技的钠电项目真如邹伟民(mín)在近日(rì)的演讲(jiǎng)中所言(yán)照(zhào)进现实，几年后公(gōng)司营收将(jiāng)在当前基础上翻十几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示，市场对这个故事(shì)并(bìng)不再买账，除了(le)资金实力有限公司外，核心(xīn)还在其大干快(kuài)上后产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科海(hǎi)纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨(jù)头在内(nèi)，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建产能(néng)，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露(lù)的(de)参(cān)数和性能来(lái)看，传艺钠(nà)电的钠(nà)电(diàn)池与巨(jù)头们不相上下，但(dàn)宁德(dé)时代(dài)落地奇瑞(ruì)车(chē)型(xíng)、华语新能源配套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等表明，大(dà)佬们已(yǐ)经走(zǒu)在前面(miàn)，率先在两轮电动车和低速电动车领域实(shí)命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么现(xiàn)装(zhuāng)车(chē)应用。而传(chuán)艺科(kē)技除了在岁(suì)末(mò)年初公告(gào)与中祥航业、江苏新能源、德(dé)博新能源签订项目合作或战略(lüè)合作协议(yì)外，并(bìng)未官宣重点客(kè)户。

　　每每(měi)有投资(zī)者问及客户(hù)情况时，公(gōng)司都以“目前订(dìng)单下游运(yùn)用覆盖储能、低速电动(dòng)车及(jí)电(diàn)动工具等多(duō)个领(lǐng)域”“公(gōng)司钠离子电池(chí)送(sòng)样后客户的反馈普遍较为良(liáng)好(hǎo)，并(bìng)已与(yǔ)多名(míng)客(kè)户(hù)签订了销售订单(dān)”“公司已(yǐ)与多家(jiā)知名两轮电动车品牌开展送样和合作意向洽谈等工作”等(děng)进行回复(fù)。至于具体(tǐ)的客户名称和订单金额，一直语(yǔ)焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍(bèi)级增(zēng)长。上海(hǎi)钢联新(xīn)能源事业部钠电池分析师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布数据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产(chǎn)能大幅增加(jiā)已可预(yù)见。

　　“参考锂电(diàn)池(chí)行业产能利用率(lǜ)，钠电(diàn)池(chí)落地的(de)产(chǎn)能中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场规模接近40GWh。前期(qī)用于(yú)两(liǎng)轮车的钠电池不(bù)到5％，后面成本(běn)降下来(lái)才(cái)会有较大比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会小(xiǎo)批量应用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际(jì)出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了(le)2023年钠电池(chí)市场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技2023年1月9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂多年的钠(nà)电池(chí)是在此前锂价飙(biāo)涨的背景下作为(wèi)“替(tì)代”而被推(tuī)到(dào)台(tái)前的，去年底(dǐ)以(yǐ)来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格(gé)均(jūn)价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电池商业化(huà)进程的讨论甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中科院院(yuàn)士欧(ōu)阳明高近日就表示：“钠(nà)电池能够起到(dào)对锂电(diàn)池的平衡作用(yòng)，平衡(héng)锂价，保证锂(lǐ)资(zī)源的供应安全(quán)，不太可能成为主流(liú)。锂价一便宜(yí)，就会让钠离子的(de)发展(zhǎn)陷入被动。”但他也强调(diào)，“钠离子(zi)技(jì)术一定要发展(zhǎn)，因为它是锂离子电池的(de)一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建(jiàn)设成本接近，目前三元(yuán)钠电量产(chǎn)的生(shēng)产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向钛媒体(tǐ)APP分析(xī)，“钠离(lí)子电池性能(néng)比较接近磷酸铁锂电池，高能量(liàng)密度的也接近(jìn)三元523电(diàn)池。目前(qián)电碳价格下(xià)跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大幅下降40％以上，所以目前已(yǐ)经和钠电池成本基本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池成本(běn)已经优于钠电(diàn)池。今年碳酸锂价格在20万以下时(shí)，锂电池对钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠电池还(hái)有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善后，规模量(liàng)产后钠(nà)离子电池正(zhèng)、负极材(cái)料价格(gé)可降至5万元/吨(dūn)甚(shèn)至以下，钠离子(zi)电池的(de)理(lǐ)论BOM成(chéng)本将低至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸(suān)锂(lǐ)存在降价(jià)可能，但(dàn)只要碳酸锂价(jià)格高于15万元(yuán)/吨，钠离子电池的成本优(yōu)势就依(yī)然存(cún)在，并(bìng)且随着(zhe)技术不断发展、产业不断成(chéng)熟(shú)，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池的降本空间有望(wàng)进一(yī)步打开，该成本临界点仍有进(jìn)一步下(xià)探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电产业(yè)规模(mó)化(huà)完成后(hòu)，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电池的成(chéng)本。但能量密(mì)度的限制，使(shǐ)得碳(tàn)酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离(lí)子电池有一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左右及以下时，钠离子电池在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括(kuò)传艺科技(jì)在内，诸(zhū)多入(rù)局钠(nà)电池的企(qǐ)业都言锂价下(xià)跌无(wú)碍钠(nà)电池商业(yè)化(huà)进程。但随着锂价持续下降，钠电池利润率下降(jiàng)或也(yě)是(shì)必然(rán)的。

　　以传艺科(kē)技为例(lì)，其在1月9日的调研记(jì)录(lù)中曾(céng)表示(shì)，公司(sī)钠电池定价(jià)主要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一般给到客(kè)户的(de)价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸(suān)锂价格(gé)波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产能消化之(zhī)外，市(shì)场还(hái)担忧传(chuán)艺科技项目投资(zī)的定(dìng)力。

　　尽管公司对进军钠电领域(yù)雄心(xīn)勃勃，然而钛媒体APP梳(shū)理其过往(wǎng)投(tóu)资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远(yuǎn)定力(lì)，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划(huà)可(kě)谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向(xiàng)薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司(sī)就(jiù)变更(gèng)募资用途，将FPC生产项目未用(yòng)的资(zī)金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板生产项目(mù)、轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生(shēng)产项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改并(bìng)扩产项目的实(shí)施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项(xiàng)目的实施(shī)地(dì)点(diǎn)变(biàn)更为重庆市合(hé)川(chuān)区(qū)工业园区核(hé)心区高阳路(lù)30号，实施主体则从传艺科(kē)技变为全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则(zé)再生变。公(gōng)司终止实施(shī)3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目（已投入(rù)募资7445.13万元），并将(jiāng)该项(xiàng)目剩(shèng)余资(zī)金全部投入轻薄型键盘生产项目的建设，并将(jiāng)后(hòu)者的产能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融(róng)资，定增募资6亿元(yuán)，其中(zhōng)的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中高端印制电路板建设项(xiàng)目。但(dàn)次年6月(yuè)，公司将(jiāng)该(gāi)项目中(zhōng)的SMT工序(xù)实施(shī)地点由(yóu)江苏(sū)省高邮市(shì)经开区凌波路33号(hào)改建至江苏(sū)省高邮市经开区凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将(jiāng)该项目(mù)剩余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池(chí)制造(zào)二(èr)期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更(gèng)募(mù)投计划的地点、资金(jīn)乃至项目(mù)，直(zhí)接的后果就是(shì)原有(yǒu)的投入(rù)打水(shuǐ)飘、投(tóu)资效率低下以及建成项目(mù)实际(jì)效益与预计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目(mù)建(jiàn)设期仅12个月，达产(chǎn)年(nián)可实现(xiàn)销(xiāo)售收(shōu)入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目就已经建(jiàn)成(chéng)。但(dàn)2019年-2022年，该项(xiàng)目(mù)的(de)效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增(zēng)方案，年产(chǎn)18万平方米中高(gāo)端印(yìn)制电(diàn)路(lù)板建(jiàn)设项目建设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预(yù)计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净(jìng)利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目效益(yì)分(fēn)别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预期相去(qù)甚远。

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