2023年前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高企，美联储持续加息，但(dàn)是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场(chǎng)方面：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自香(xiāng)港投(tóu)资基金(jīn)公会的(de)数(shù)据显示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注册(cè)的(de)基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过(guò)去(qù)6个月以来，中国股票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资(zī)基金(jīn)公会网站

　　经过(guò)前四个月(yuè)跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市场接(jiē)下来(lái)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五(wǔ)大(dà)机构代表接受本报采访解析他们(men)对于市场动态的看(kàn)法，以帮助投资(zī)者(zhě)把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区(qū)投(tóu)资总监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人(rén)士认为(wèi)，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较(jiào)大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力(lì)，中(zhōng)国经济持续(xù)快(kuài)速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能会获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火(huǒ)”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构(gòu)人士(shì)认为人工智(zhì)能将为各个(gè)行业(yè)带(dài)来巨变，其中硬件类公司(sī)可能获(huò)得较为确定的(de)机(jī)会。

　　如何看待今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷(dài)款增长放缓(huǎn)。虽(suī)然个(gè)人(rén)消(xiāo)费相(xiāng)对稳定(dìng)，但是到(dào)了下半年美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实(shí)现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟服(fú)务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本(běn)过去(qù)几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本(běn)的经济表现(xiàn)不会太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐(lè)观(guān)态(tài)度。中国经济复苏在(zài)全球(qiú)起着引(yǐn)领作用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业(yè)投(tóu)资、房地产发(fā)力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中(zhōng)国经(jīng)济在(zài)2023年(nián)的复苏(sū)抱有较高的期(qī)望，尤(yóu)其(qí)是在第一(yī)季(jì)度超出预期的情况(kuàng)下，市(shì)场普遍(biàn)认为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美经(jīng)济(jì)的预期则有所保留。我们(men)认为中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年财(cái)政和地产方面(miàn)有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的(de)压力主(zhǔ)要来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和(hé)内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷宽松程度没有实(shí)质性(xìng)压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是(shì)美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高利率环(huán)境对(duì)经济的压制作用(yòng)会(huì)降低欧美经(jīng)济的预期(qī)。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货币政策拐点，但是目(mù)前新任(rèn)日(rì)本央(yāng)行(xíng)行长表(biǎo)现(xiàn)出(chū)会维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则将从去(qù)年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预期则(zé)是(shì)从去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(lú)里：美国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持(chí)续修复，核(hé)心(xīn)通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初(chū)进入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋(qū)势性(xìng)的内生修(xiū)复动力，并不需要太强的政策(cè)刺(cì)激，从趋势上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企业(yè)盈利的(de)修(xiū)复(fù)，目(mù)前都(dōu)处在一个(gè)中周期修复趋(qū)势的开端，远没(méi)有到(dào)讨(tǎo)论修复(fù)是否(fǒu)结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已经过(guò)去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著(zhù)回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的(de)最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区(qū)间可(kě)能性不高(gāo)，但(dàn)2023年内仍有可能(néng)对(duì)曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认为未来一年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业(yè)的风(fēng)波提(tí)升了衰退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜(qián)在降温的可(kě)能。随着劳(láo)工(gōng)参与率的提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下降，未来(lái)失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导(dǎo)致美(měi)国经济名(míng)义上(shàng)进入(rù)衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济表(biǎo)现好于预期。欧(ōu)元区(qū)未(wèi)来12个月(yuè)出(chū)现衰(shuāi)退的机会为(wèi)60％。该地区面临的通(tōng)胀(zhàng)问题(tí)比美(měi)国更为(wèi)持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将(jiāng)再(zài)次(cì)加息(xī)50个基点，将(jiāng)存款利(lì)率(lǜ)提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余下时间(jiān)保持(chí)这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经(jīng)济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美联(lián)储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后(hòu)一次加息(xī)了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美(měi)联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银(yín)行出现问(wèn)题，这都是(shì)高利(lì)率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据(jù)逐步往下走的环(huán)境(jìng)之下，企业(yè)信心也开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美联储今年加(jiā)息或许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到了(le)明年上半年才会(huì)认真(zhēn)的去考虑降息。虽然(rán)说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但是回落的(de)速度不(bù)够快，而且美联储主席(xí)鲍(bào)威尔在过去的(de)半(bàn)年12个月多(duō)次提到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济(jì)出(chū)现一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀的决心(xīn)还是非(fēi)常明显的，就是(shì)他(tā)宁愿(yuàn)牺牲经济增(zēng)长一(yī)部分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场(chǎng)对美(měi)联储(chǔ)加息的预期发生了较(jiào)大波(bō)动。目前市场预计(jì)，5月份的加(jiā)息(xī)会是(shì)最(zuì)后一次，然后在第(dì)四季度开(kāi)始(shǐ)逐步调(diào)整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资(zī)本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环境导致美(měi)元(yuán)流动性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这(zhè)已经在全球资本市场上(shàng)反映(yìng)出来了。不论是美国(guó)的银行业还是高收益(yì)债券领域，都出(chū)现了流动性(xìng)和短期成(chéng)本上升带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们(men)认为美联储(chǔ)最近(jìn)一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今(jīn)年三季度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个技术性(xìng)衰退，可能(néng)在年底会(huì)有一次减息。但是美(měi)联储现(xiàn)在论调(diào)还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与(yǔ)市场预(yù)期有一定的差距。当然，我们(men)要(yào)动态地看(kàn)问题，应根据未来几个月美国(guó)经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息后进入了观察(chá)期。短期，联(lián)储将在控通(tōng)胀及防范金融风(fēng)险之间争取平(píng)衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能(néng)会推(tuī)动联储更早转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济衰退(tuì)终局(jú)确(què)定性(xìng)较高，在此情景下，长久期的利率债、高(gāo)评级(jí)信用债会(huì)在大类资产中取得(dé)相(xiāng)对较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联(lián)储可能在(zài)下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美(měi)联储结束加息(xī)周期及(jí)随(suí)后的宽松政策(cè)可能利(lì)好股市，但议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(dàn)是(shì)这仅在没有衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底(dǐ)才(cái)会(huì)构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债(zhài)收益率的表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近(jìn)尾声时通(tōng)常更(gèng)容易预测。一直以来(lái)，10年期政府(fǔ)债收益率(lǜ)的高位几乎(hū)总是在最后一次加息前后出(chū)现，然后在接下来的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降压低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工(gōng)具(jù)的大概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这是(shì)比较自(zì)然的逻辑(jí)。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考(kǎo)虑到(dào)部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的(de)不确定(dìng)性(xìng)是(shì)比(bǐ)较高(gāo)的(de)。第三，中国有(yǒu)庞(páng)大的市场，政府积极的在推动数字(zì)化的进程，我们认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在(zài)训练环(huán)节和推(tuī)理环节都需(xū)要消(xiāo)耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬(yìng)件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构(gòu)成的(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子de)服务(wù)器，以及配套的交换机(jī)、光模(mó)块；自(zì)去年年(nián)底(dǐ)以来，产业(yè)链已经陆(lù)续(xù)收到了(le)上述硬(yìng)件(jiàn)产品环(huán)节的(de)订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部(bù)署的(de)大模型(xíng)，包括模型的API接口调(diào)用(yòng)、模(mó)型的分(fēn)布式(shì)计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端(duān)场景，主(zhǔ)要基于(yú)生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大(dà)模型(xíng)，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主要(yào)根(gēn)据部(bù)署成(chéng)本来收费；应用场景落(luò)地较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部(bù)管(guǎn)理都有非常多可(kě)以探索(suǒ)落地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放(fàng)的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用户的付(fù)费意愿(yuàn)强或(huò)者用户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很(hěn)多行业。与此(cǐ)同时，我们看(kàn)到(dào)，中国高度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是(shì)大数据、硬科技和(hé)软科技的(de)发展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家数据局(jú)，国务(wù)院重组科技部，三大(dà)运(yùn)营商都加大了在数据方面(miàn)的投入，中(zhōng)国的(de)云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发(fā)展。该板(bǎn)块(kuài)目前估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位，随着(zhe)去库存(cún)的(de)稳步(bù)推进(jìn)，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块在(zài)今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众(zhòng)多(duō)半导体企业的韩(hán)国市场则将是(shì)亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也(yě)将有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在(zài)后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关(guān)注利润和现金流，从(cóng)而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别是机器学(xué)习与深度(dù)学(xué)习模型）的发展将带来(lái)以下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据(jù)集和计算资源进行训练(liàn)，这将推动公共云(yún)服务(wù)商的发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数据进(jìn)行训练，数(shù)据(jù)采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在各行业内，AI模(mó)型(xíng)将被(bèi)广泛应用，企业(yè)将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发(fā)的知情权(quán)以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助于提高(gāo)公众(zhòng)对此的(de)认(rèn)识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规与标准的(de)出(chū)台。暂停开(kāi)发更强大的模(mó)型有助于行业理解现有模(mó)型的(de)风险与影响，为下一(yī)代(dài)模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要(yào)一定时间观察(chá)其对(duì)社(shè)会产(chǎn)生(shēng)的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的(de)自律性暂停可(kě)能难以有效执(zhí)行。人工(gōng)智能行(xíng)业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而(ér)更多(duō)是出于对监管缺(quē)失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中(zhōng)产生的法律规制风险以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面，用户交互(hù)过(guò)程中的数据(jù)可(kě)能(néng)涉及到用户隐私和企业机密，因此现在(zài)越(yuè)来(lái)越多的(de)企业客户开始(shǐ)转向(xiàng)规(guī)划私(sī)有部署大(dà)模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领(lǐng)先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网(wǎng)信息(xī)办公(gōng)室正式发布《生成式人工智能服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能(néng)服务提供者应(yīng)该承担信息(xī)安(ān)全主体责任(rèn)，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工(gōng)作，我们(men)相信在(zài)生成式人工智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类(lèi)别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债券为优(yōu)先(xiān)，低(dī)配股票。如(rú)果美国经济(jì)进入(rù)下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美国(guó)股票的估值(zhí)相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对(duì)乐观了(le)。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即(jí)便美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期30年期的美(měi)国国债，它的利(lì)率(lǜ)还(hái)是(shì)要(yào)往(wǎng)下(xià)走，利率(lǜ)往下走(zǒu)代表这些(xiē)债(zhài)券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏向(xiàng)中国(guó)及广(guǎng)泛意义(yì)上的亚洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我(wǒ)们，如(rú)果中国(guó)的企业盈利(lì)增长(zhǎng)比美(měi)国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上一些(xiē)投资等级的企(qǐ)业债。不看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经(jīng)济表现越来越(yuè)差(chà)的(de)时候，一些信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信用(yòng)差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应(yīng)债(zhài)券价格承压。货(huò)币方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业(yè)金属持相对中性态(tài)度，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在时间(jiān)节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认为股票(piào)优于债券(quàn)，优于商品。年(nián)末有降息(xī)预(yù)期的(de)条(tiáo)件下(xià)，股票估值(zhí)压(yā)力会减小。商品(pǐn)受全球总(zǒng)需求下降和中国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下半年(nián)反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美(měi)股市(shì)的情况。尤(yóu)其(qí)是香港市(shì)场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因(yīn)素影响的估值因(yīn)素带来的下(xià)跌调整幅度比较(jiào)大。换句(jù)话说，目前(qián)的港股(gǔ)表现(xiàn)有背离(lí)基本面(miàn)的情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的不确(què)定性(xìng)。如果通(tōng)胀下降(jiàng)，股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)会(huì)较出色，债券也会受(shòu)益(yì)。如果经济出现严(yán)重衰(shuāi)退(tuì)，债(zhài)券表(biǎo)现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一(yī)样的(de)股(gǔ)债双杀，对成(chéng)长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们(men)不(bù)看好美股和成长股。我们(men)的股票投资策略是分散(sàn)配置。我们看(kàn)好(hǎo)新兴(xīng)市(shì)场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们认为(wèi)今年(nián)债(zhài)券的(de)表现会优于(yú)股票的表现(xiàn)，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益(yì)率，而且即使在(zài)经济下行(xíng)的时(shí)候也非常具有韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投(tóu)资策略(lüè)：我们同(tóng)时也看(kàn)好黄金和石(shí)油价格的(de)上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要是因为避险情(qíng)绪的上升。我们(men)预测(cè)到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会(huì)进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)供给端的(de)收(shōu)缩(suō)。外汇市(shì)场投资策(cè)略：由(yóu)于美联储停止加息，美元的利差优势收(shōu)窄，因此我(wǒ)们要为美元走(zǒu)软做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历(lì)史走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情衰退情景下，利率带来的(de)分母端制约改善(shàn)，利好利率(lǜ)债及(jí)高评级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可能(néng)有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承压，整体回落石油等(děng)大(dà)宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值(zhí)均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配制造(zào)、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配(pèi)消费和医(yī)药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央(yāng)国企；契合数(shù)字中国建设方向，受益(yì)于复(fù)苏的互(hù)联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处(chù)于衰(shuāi)退前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的(de)定价不足。后续若进入利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长风(fēng)格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇(huì)率在美元反弹时点可能(néng)仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动(dòng)均值回(huí)归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能(néng)源供应(yīng)短缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆转后(hòu)，欧元存(cún)在一(yī)定重新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目(mù)前中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策(cè)制定者继续支(zhī)持经(jīng)济增长，最近的银行存款准备金率(lǜ)下(xià)调就是(shì)明(míng)证。我们(men)对(duì)美元(yuán)进一步走弱的预(yù)期应(yīng)该会支持除(chú)日本以(yǐ)外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加(jiā)了对高质量政府债券(quàn)的敞口，并减少(shǎo)了对(duì)高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政府债(zhài)券，较不青(qīng)睐高收(shōu)益债券。这与美(měi)国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征一致(zhì)，在(zài)美国，政(zhèng)府债券(quàn)通常受(shòu)益于债券收益率(lǜ)的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益(yì)率相对于美国政(zhèng)府(fǔ)债券的溢价因(yīn)信贷质量恶(è)化的(de)预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子