作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾(dùn)。

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