四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cú曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理n)款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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