北京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美(měi)国(guó)非农数(shù)据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万(wàn)人，打断(duàn)了(le)此前(qián)两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小时(shí)工(gōng)资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续(xù)承(chéng)压的美国地区(qū)银行(xíng)股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五盘(pán)前(qián)西(xī)太平洋(yáng)合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美(měi)国10年(nián)期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告(gào)诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走低(dī)，美元(yuán)指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和(hé)金(jīn)融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来的(de)大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就(jiù)业的季节性因素相对于(yú)新(xīn)冠大流行前也有了有利的(de)发(fā)展，为就业人数(shù)的增长提供(gōng)了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与(yǔ)其他劳动力市场数据(jù)相同的方向(xiàng)：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近(jìn)几周的首次(cì)申请(qǐng)失业金(jīn)人数(shù)也呈现(xiàn)上升(shēng)趋(qū)势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋(qū)势(shì)上看(kàn)，周(zhōu)之云认(rèn)为(wèi)，加(jiā)息会导致消费者信(xìn)贷和企业融(róng)资成本(běn)上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇主削减支(zhī)出包(bāo)括(kuò)裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据(jù)会(huì)让市场对于下半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预(yù)期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是市场(chǎng)预(yù)计5月是美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降(jiàng)息(xī)，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实(shí)际利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声明表(biǎo)示(shì)，委员(yuán)会将(jiāng)密(mì)切关注未来发(fā)布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束(shù)加息(xī)需要(yào)看(kàn)到通(tōng)胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看(kàn)到(dào)就业市场出现明显恶化(huà)。从(cóng)历(lì)史经验来(lái)看，美(měi)联(lián)储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠(dié)加市(shì)场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指预期收益率计算公式 预期收益率是什么数(shù)走高(gāo)，贵金(jīn)属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美(měi)国就(jiù)业市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维(wéi)持(chí)高利率(lǜ)。预期收益率计算公式 预期收益率是什么p>

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析(xī)师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农就业数据(jù)和时薪(xīn)增速全(quán)面超预期，表明(míng)美国当(dāng)前(qián)劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力(lì)加(jiā)大(dà)，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较(jiào)长时间内维持高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再次加息的预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在(zài)短期提振(zhèn)美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵金(jīn)属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈(yì)，贵(guì)金属将获(huò)得提振而走强，使均值平台(tái)不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管此后美国(guó)经(jīng)济仍(réng)市场偏(piān)强(qiáng)运(yùn)行一段(duàn)时(shí)间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再次(cì)加息，而(ér)贵金(jīn)属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但(dàn)当(dāng)前(qián)情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息(xī)并(bìng)未(wèi)提前(qián)预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银(yín)行系(xì)统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国(guó)银行系统风险并未解除，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布被(bèi)接管收(shōu)购后，因银行业长期(qī)存(cún)在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存(cún)款仍在(zài)持续(xù)流出(chū)使银行融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年(nián)四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升(shēng)反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未来随着经济下行压力不(bù)断上升，市(shì)场预期(qī)下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元(yuán)指数将持续承压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置(zhì)思路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄金(jīn)的需求实际上(shàng)是明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年(nián)第一季度剔(tī)除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行(xíng)和(hé)中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其余投资(zī)者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银(yín)方(fāng)面(miàn)，由于美国经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经(jīng)济(jì)下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价(jià)大概(gài)率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加(jiā)息25个(gè)基(jī)点在议息前(qián)已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一(yī)度表现为极为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加(jiā)息并将进入(rù)降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利(lì)率或(huò)将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地然(rán)后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上行趋势的(de)可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境到(dào)底(dǐ)会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上。

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