来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市(shì)积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试(纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次shì)。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑。<纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次/strong>我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策(cè)的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。