上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(x360借条是正规的吗íng)赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则(z360借条是正规的吗é)制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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