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secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)一：低估值、高(gāo)分红(hóng)

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带(dài)一路”和运营商在(zài)内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底，能源链(liàn)、“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营商(shāng)PB估值(zhí)分(fēn)别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大(dà)幅上涨后(hòu)，当(dāng)前这些板(bǎn)块估(gū)值仍处于历史平均水平附近(jìn)。2）与此secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片同(tóng)时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显(xiǎn)著(zhù)高(gāo)于市场整体，较高的分(fēn)红也成为其进(jìn)可攻(gōng)、退可守(shǒu)的(de)重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之二(èr)：政策(cè)的(de)持续(xù)支(zhī)撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催化，成为(wèi)“中(zhōng)特估(gū)”中“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商板(bǎn)块修复(fù)的(de)重要(yào)驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一带一路”十周年(nián)之际，从沙伊和(hé)解、中(zhōng)俄深(shēn)化合作联合声明(míng)、中巴联合声明等，以及后续5月召开在(zài)即的第(dì)三届“一(yī)带一路”国际合(hé)作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上(shàng)升为国家战略，相关政策密集(jí)出台。今年国(guó)务院改组又新设国家(jiā)数(shù)据局。运营(yíng)商(shāng)作为(wèi)“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资范式之三(sān)：景气修复(fù)预期

　　2023年中国(guó)复苏(sū)+人民币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源(yuán)链整体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能源(yuán)产业链(liàn)作为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时(shí)下游(yóu)需求基本集(jí)中在国内(nèi)市场(chǎng)的方向之一，将充分受益于人民币升值的(de)宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域需(xū)求预期回(huí)暖(nuǎn)，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头盈利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿(yán)着三(sān)条投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪(nǎ)些(xiē)方向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商(shāng)等之外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大(dà)型(xíng)银行(xíng)等(děng)细分方向(xiàng)。secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作(zuò)为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年(nián)来经历(lì)了行业(yè)调整和产(chǎn)能(néng)过剩的困(kùn)境，但(dàn)近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运(yùn)市场需求正在增(zēng)长，带(dài)来包括化学品船与成品油(yóu)轮船的(de)订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合(hé)和(hé)产能(néng)优化之下(xià)，国内(nèi)船舶制造业已在逐步(bù)实现结构调整和(hé)产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期(qī)间(jiān)各(gè)项数据(jù)恢复(fù)良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红，类债(zhài)属(shǔ)性突(tū)出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成(chéng)长(zhǎng)及确定性(xìng)较高。同时近几年，高(gāo)速公路及铁路板(bǎn)块上(shàng)市公司更加(jiā)注重投资人回报，多(duō)家公司发布(bù)股东回报(bào)计划，大(dà)幅提高分红比例以及承诺未来几年高分(fēn)红(hóng)水平，给投(tóu)资人带来确(què)定性的(de)高股息回报。

　　3）大(dà)型银(yín)行：经济(jì)复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估(gū)值(zhí)也具备修(xiū)复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在(zài)稳增长和扩投资的secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片(de)政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高分(fēn)红的(de)板(bǎn)块(kuài)，当前银行PB估(gū)值处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置(zhì)，修复空(kōng)间较大。