昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎ宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗o)日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(dào)电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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