公(gōng)募(mù)基金交易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广(guǎng)发证券有落(luò)地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来(lái)，目前基金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券商(shāng)开立的(de)资(zī)金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额(é)度(dù)，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的(de)托管资金归属保管问题，一定(d30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗ìng)程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步(bù)促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的(de)创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博(bó)时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账户，实(shí)现的(de)方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于(yú)明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三方需每(měi)日确(què)立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)关注度(dù)较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部(bù)基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部(bù)对这(zhè)一业(yè)务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模(mó)式，这一模式(shì)可以同时激发(fā)银(yín)行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在(zài)明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金(jīn)30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券结(jié)模式能(néng)有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展(zhǎn)的(de)边(biān)际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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