原(yuán)本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tò卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢u)最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正(卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢zhèng)是(shì)因为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业(yè)为持续(xù)保持(chí)结构(gòu)性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业财报(bào)发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模(mó)来到(dào)50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各自省(shěng)内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说(shuō)明(míng)问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了(le)茅(máo)台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以(yǐ)及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很(hěn)大的(de)缓解，但是(shì)区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在(zài)投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者(zhě)关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的(de)数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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