上市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约(yu抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市ē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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