2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增阴肖有哪几个生肖长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

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　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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