四(sì)大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减96的因数有哪些数，72的因数有哪些(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(x96的因数有哪些数，72的因数有哪些íng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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