金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常率体系的“压舱(c广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常āng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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