作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年(ni电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的án)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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