国(guó)内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望(wàng)在变得(dé)渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自(zì)美国第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和(hé)美联储的(de)官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银(yín)行的(de)倒(dào)闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松(sōng)了(le)对中(zhōng)等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导致(zhì)联储(chǔ)的(de)监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银(yín)行存(cún)在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的(de)一(yī)系列(liè)规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流动性的(de)要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成(chéng)本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公(gōng)布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓(hu先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案ǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增加了下(xià)半年(nián)美联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基(jī)本不存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力(lì)已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着(zhe)进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策(cè)以及银行业(yè)危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案鸽(gē)派暗示(shì)，则无论(lùn)对于(yú)商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽(wán)固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金(jīn)融(róng)以及经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度(dù)上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加(jiā)息结(jié)果不(bù)会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击(jī)，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波(bō)反复(fù)，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后的(de)一段(duàn)时(shí)间内，市(shì)场仍然会(huì)延(yán)续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系下(xià)美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的(de)回落(luò)压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降息的(de)预期仍(réng)大(dà)幅领先(xiān)美联储的(de)官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将(jiāng)直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要(yào)保持(chí)头(tóu)寸有足(zú)够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布局。

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